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「非金屬建材與新材料」2019年中期策略:返璞歸真

   日期:2019-06-10     瀏覽:8    評論:0    
核心提示:進入 2019 上半年以來,非金屬材料板塊歷經起落,錯綜復雜的外部環境、 多變的流動性風向與政策組合,成為左右市場預期的重要因
 進入 2019 上半年以來,非金屬材料板塊歷經起落,錯綜復雜的外部環境、 多變的流動性風向與政策組合,成為左右市場預期的重要因素;然而從基 本面看,行業的運行趨勢依舊平穩,我們近年強調板塊“存量時代,強者 恒強”的客觀規律仍然體現在行業的各個細分領域。2019 下半年,我們認 為外部壓力下“逆周期調節”仍將托底需求端韌性;中期仍存隱憂,當前 市場濃厚的悲觀情緒也體現了這一預期。然而存量博弈下行業格局逐漸固 化、龍頭企業經年積累下了較高的護城河,競爭力不斷增強;淡化波動, 重視時間價值,“返璞歸真”,基于行業格局變化和資產價值角度出發,是 能夠尋找具備中長期的合理收益率預期的優質資產配置機會的;與此同時 各細分領域持續向龍頭集中的結構性機會同樣值得長期把握:

1、 在外部壓力下,傳統經濟托底作用凸顯,然而“新舊動能轉換”大背 景決定了政府仍保有定力,大水漫灌的可能性較低,需求端“韌性” 仍是下半年主線。地產的“因城施策”“房住不炒”仍然是政策基石, 然而利率與庫存雙低的環境為地產銷售與投資提供了較強韌性;從開 發結構上看,土地購置-新開工的前端投資或將逐漸降速,而后端施工竣工環節有望逐漸回暖。同時在相對寬裕的信用環境下,基建穩定回 暖;以長三角一體化、粵港澳大灣區和京津冀區域建設為代表的重點 工程可能成為需求端的結構性亮點。水泥等周期品盈利能力整體維持 穩定,北方區域可能仍然同比處于盈利能力回升的通道中。建議關注 區域建設相關品種天山股份、祁連山、冀東水泥、西部水泥等。

2、 品牌建材受地產大周期的影響,行業“β”的正面影響未來可能將逐 漸減小;但是對于行業龍頭而言,市場容量的天花板尚未觸及,集中 度持續提升的大趨勢仍將推進,龍頭企業的“α”作用有望被放大, 有望進入“第二成長階段”,建議持續關注渠道能力、成本規模、資金 能力、品牌價值有明顯卡位優勢的龍頭企業;如北新建材、東方雨虹、 三棵樹、偉星新材等。

3、 中長期維度看,行業生命周期變化使得周期品投資思路也有所改變, 從追求成長\波動的邏輯,轉變為追求穩定的現金流回報。歷史上對周 期股的投資,短期博弈產品價格與盈利方向預期,長期則是投資經濟 擴張的大趨勢中周期品企業的高速成長甚至部分企業的逆勢反超,如同“春耕”。而隨著大部分傳統周期品的生命周期接近后端,行業格局 的固化沉淀,優質周期品企業未來更多將憑借行業成長期積累下的各 類護城河,成為持續為股東創造穩定回報的資產,正似“秋收”。“波 動”的錢會越來越難賺取,而看長做長賺取公司作為資產的收益反而 能夠創造驚喜。中期看,資產負債表已經完成修復的,處于區域行業 成本曲線最優位置的海螺水泥、華新水泥、塔牌集團是符合這一標準 的優質資產。

4、 成長板塊中,玻璃纖維行業受到新增產能、外部壓力和不確定性沖擊, 價格正處于磨底階段;然而由于需求端具備的成長性,且本輪新增產 能的主要企業也是以中國巨石為主的大型企業,歷經本輪周期后,行 業結構將持續分化;龍頭企業將憑借技術成本優勢、客戶資源壁壘持 續拉開與小企業的差距,我們認為高端玻纖紗(風電、電子、熱塑等) 市場未來將呈現強者恒強的趨勢。建議持續跟蹤并戰略性配置中國巨 石。中材科技作為風電葉片龍頭,19 年風電葉片有望量、價、利齊升, 成本和費用改善助玻纖盈利平穩,業績確定性較強。積極關注長海股 份。 石英玻璃中長期發展契合國家戰略,菲利華作為石英龍頭企業,將受 益于半導體領域的國產化替代以及公司自身軍品訂單的逐漸放量,業 績增長性確定。

 
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